摘    要

在2015年发布的政府工作报告中，“大众创业、万众创新”的概念被数次提及，政府鼓励利用创投平台来激活中国经济的活力并提出提高资产证券化率是国策导向。近年来，国家大力推动创业投资行业的发展，创投行业前景大好。随着创业板的建立等一系列政策的出台，我国创业投资的大环境良好，为众多新创公司的发展与上市提供了前提保障，同时也为创投公司带来了丰硕的投资回报。

本文通过从现有38家创投类上市公司中选取4家极具代表性的创投类上市公司（电广传媒、鲁信创投、大众公用和杉杉股份）作为研究对象，以财务比率指标分析和运用杜邦分析法进行综合分析为研究方法，对这4家创投类上市公司进行大致的财务状况分析，并对其财务状况中的问题给出优化方案以及对未来创投行业的发展进行展望。本文撰写的目的是通过股票市场中创投股的投资热为契机对优秀的创投类上市公司进行财务分析，以揭露创投类上市公司的发展状况和对研究未来的发展方向打下基础，以期对投资者和创投行业爱好者有所帮助。

第1章   绪 论

1.1研究背景及意义

在1985年9月，我国首家创投公司在国务院的审批下正式成立，该公司的成立象征着我国敲开了创投行业的大门。上个世纪90年代以后，随着高新技术的发展，基于高科技企业的创业投资的作用越来越明显，国家机关开始注重创投行业的发展推动。与此同时，在国外创投行业强劲发展的刺激下，创业投资的概念开始广泛的被政府、媒体和民众所知晓。^[1]

随着各级政府财政的大力投入、民间以及境外资本积极进入，创业投资在我国的经济大环境下慢慢形成四种代表类型——普通创业投资、政府创业投资、天使投资和公司创业投资。^[2]本文所讨论的为公司创业投资，于1998年在我国第一次出现，是指有着明确的主营业务的非金融类公司，对内部和外部两方面都进行创业投资。具体来说，不仅以资本增值为目的，并且还需满足公司的战略发展需求。^[3] 随着公司创业投资的出现，它成为了创业投资市场的主要资金来源。^[4] 1998年末，我国创业投资资本的总量第一次突破100亿元人民币的大关。21世纪初，我国创投机构的发展成倍的增长，无论是新增机构数量，还是新增资本总额都呈现高速增长状态。随后，创投行业又经历了增长速度减缓、行业经济低迷以及深度调整阶段。^[5]

在2009年10月底，深交所正式推出了创业板，开创了历史先河，这一举措对创投行业有着重要的历史意义，正在成长中的中小企业可以在创业板中上市，为其提供了充分的成长空间和融资途径。对于创投公司来说，创业板的建立为其资金退出和价值实现铺平了道路，创投公司投资的项目如果能够在创业板上成功的上市，就意味着创投公司能得到可观的收益。^[6]由此可见创业板的正式成立，使得创投公司会极大的受益于其中。创投类上市公司在股市中，尤其是主板市场中，其表现形式是创投股。通过对创投概念上市公司的研究，可以为投资者进行股票投资、利益相关者对创投公司的价值分析提供一定的参考价值。同时，创业投资活动也是推动国家经济发展和产业结构升级的重要途径之一，加强对创投概念的研究来优化我国经济发展结构，改变依靠低廉劳动力和物资的投入带动经济增长的现状，创投行业的兴荣将会成为实现中国的可持续化发展的突破口。^[7]

1.2国内外研究现状

1.2.1国内研究现状

（闵纬国，2009）在《创业板PK创投股》中，从投资者角度描述了研究创投类上市公司所需的两个关键因素创业板和创投股的概念、区别和联系。文章在关于创投股方面认为创投公司的投资价值主要是来自两个方面。首先是每千股创投含量。该指标主要是指每一千股创投类股票中到底含有多少创投资金。其次就是参股创投公司持有多少股份。本文分析了这两个指标对创投类公司的影响，作者认为这两个指标所占比率越高的上市公司，在创投行为中获取收益的可能性越大。与其同时，作者研究得出创投股的主要特点是潜在的高获利性和适中的风险性。并建议投资者选择创投股时，尤其要特别关心每千股创投含量指标，尽量选择该指标更高的股票，如紫江企业和中科英华等。^[7]

（沙沙、王吉恒，2008）在《创投价值与上市公司股票价格关联性分析》一文中提出衡量上市公司绩效时最适合使用净资产收益率为主要指标、而衡量股票价格计量时更适合使用使用市净率指标。这两个指标具有可比性，可以反映出股价的相对变化情况。并在举例代表性公司时提到，判断一家上市公司是不是具有创投概念和创投价值，需要从参股创投公司的数额比例以及出资额的大小来判断能否带来收益。^[8]

（毛楠、邓宏光，2008）在《创投主题——不仅仅是概念》一文中提供了创投主题大部分相关名词的概念。文中提出创投概念股分为广义和狭义两种，其中狭义上的概念是指参股创投公司的上市公司，这个概念符合本文所述的主体。同时，文章还讲述了创业投资行业完善的价值创造链条，叙述了创投上市公司是如何发现投资项目、如何投资并管理所投项目和如何获利的知识内容，对本文的撰写受益匪浅。^[9]

（糜怀清，2008）在其硕士毕业论文《创投概念上市公司的投资价值分析》一文中，详细描述了创投概念上市公司的背景、研究创投公司所具有的意义和目的。作者对创投公司的研究方法也给笔者带来极大的启发。其论文的内容与结构给本文的撰写提供了参考，同时讲述了超出笔者所学知识的因子分析法来判断创投类上市公司的投资价值，为笔者撰写本文打开了新的思路，提供了更高层次的想法。^[10]

1.2.2国外研究现状

（Laura Bottazzi、Marco Da Rin，2002） 在《Venture capital in Europe and the financing of innovative companies》（译为《欧洲创业公司的风险投资》）中讲述了风险投资，也就是创业投资在欧洲地区一直以来的发展历程，以及欧洲创业投资的发展现状。文中提出欧洲新兴创业公司想要提高自身的业绩，需要创投概念上市公司给予资金支持和帮助，并运用数学的方法计算了创投类上市公司具体会为新兴创业公司带来多少收益。在文章中可以看出欧洲在创业投资方面的发展虽然领先我们国家，但是却落后于美国，同时，由于欧洲的经济情况不同于我们国家，创业投资的发展情况也不相同。^[11]

（Joseph A. McCahery、Erik P.M Vermeulen，2013）在《Conservatism and Innovation in Venture Capital Contracting》（译为《保守主义与创投资金收缩》）文章中说明了当今世界投资人的投资决策越来越谨慎，保守主义越来越流行，导致了创业投资市场上资金的收缩与紧缺。文章预测了未来创投行业的发展趋势，给出了创投市场资金紧张与投资人保守行为问题的解决方法。同时，给投资人提供了作出投资决策的建议，说明哪些状态下的项目可以投资。对于资金问题，作者也介绍了小型联合基金的新模式，希望能够缓解资本市场上资金短缺的问题。^[12]

1.3研究方法及思路

在研究方法上，本文首先采用分类筛选法选取四家代表性的创投类上市公司。其次，使用对比分析法对四家公司进行财务效率指标分析。之后，利用杜邦分析法来对四家创投类上市公司的财务状况进行综合对比分析。最后给出优化创投类上市公司财务能力的方案与建议。

在研究思路上，本文第一章绪论最先对创投行业的研究背景及其意义入手，说明创投行业的兴起和创投类上市公司发展蓬勃的状况具有重要的研究价值。其次，本文论述了国内外文献中对于创投行业以及创投公司的叙述描写带给笔者的启发与指导。本文第二章创投类上市公司的界定和分类，通过对创投行业相关概念的阐述为本文整体背景做好铺垫，并给予创投类上市公司概念的界定以明确本文所述主体。本文第三章行业整体经营状况分析，对创投行业整体经营情况进行简单的概括后，开始对四家重点创投类上市公司进行财务分析。分析从盈利能力、偿债能力、发展能力和营运能力四个常用财务比率指标对四家公司进行对比分析，同时用对比图和表的方式辅助说明发展趋势。本文第四章对于综合财务状况的分析，本文采用了杜邦分析体系来进行说明。本文第五章对创投类上市公司财务优化方案给出了建议。文章第六章，对创投行业的发展以及创投类上市公司未来前景进行预测。