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上市公司融资偏好与公司绩效关系研究——以汽车制造业为例

时间:2016-07-07 12:19:00 编辑:知网 阅读:

知网论文查重-融资是企业进行财务管理的一个重要构成部分,随着我国企业制度不断改革和完善,对企业融资行为的研究已经受到越来越多的重视。而在我国企业制度改革中充当着先驱者角色的上市公司,其管理者的融资决策行为及其偏好越发受到人们的广泛关注。同时,伴随着我们国家资本市场的成熟和完善,上市公司因融资偏好而导致的问题也慢慢显现出来了,这也说明了对我们国家上市公司的融资偏好的研究已经越来越表现出了它的重要性。

由于我国当前的资本市场仍然不发达,使得偏向股权融资的现象成为我国上市公司融资的一大特点。众所周知汽车制造业是我们国家国民经济发展的一个支柱性产业,在我们国家的经济发展与增长中占据着非常重要的地位,其已经成为拉动我们国家经济迅速增长的基础性产业之一。因此本文将汽车制造业上市公司作为研究对象,对其融资偏好与公司绩效的关系加以研究,旨在研究这二者关系的基础上对我们国家汽车制造业上市公司的管理者提供相关的理论基础和融资方式的选择建议。

本文通过证监会的官方网站和巨潮网以及新浪财经网,查询了我国64家汽车制造业上市公司2013年到2015年的融资偏好和公司绩效的相关数据。根据已有理论,设置了三个融资偏好的评价指标,采用SPSS18.0对设置的三个融资偏好指标做描述性统计研究,发现我们国家汽车制造业上市公司的融资行为中债务融资偏好占较大比重的特点,其次是股权融资而最后是内源融资。并且根据相关的研究理论设置了四个评价公司绩效的因子,在评价公司绩效时采用这四个因子来进行评价,其中,每个因子分别选取了2个财务指标进行解释说明。用这四个因子构建公司绩效的评价体系,对汽车制造业上市公司的公司绩效做了综合评价与分析。最后以汽车制造业上市公司的融资偏好指标为自变量,以公司绩效的四个因子为因变量,构建回归模型,并用软件SPSS18.0对其进行了相关分析和回归分析。研究发现:债务融资偏好率与公司绩效的偿债能力显著负相关;股权融资偏好率与公司绩效的偿债能力显著正相关;股权融资偏好率和内源融资偏好率与公司绩效的盈利能力存在显著负相关。债务融资偏好率、股权融资偏好和内源融资偏好率与公司绩效的成长能力和营运能力都不相关。

本文根据实证研究的结果,从完善市场建设、拓宽融资渠道、优化股权结构三个方面对汽车制造业上市公司的融资方式的选择提出了相关的建议。

1.引言

融资是企业经营管理中非常重要的一个内容,无论一个公司的经营规模有多大,有着怎样的运作机制,其都长期受着因公司资金欠缺而造成的困扰,以及对于长期资金的需求。所以,如何用有效的途径进行资金募集,就成为了上市公司的头等大事。从大方向上来看,我们国家上市公司的融资方式中股权融资占主导地位。但是,近几年来,随着国家宏观政策的调整和影响,上市公司进行债务融资的比例越来越高。我国上市公司的融资渠道种类也日益增多,上市公司在融资方式的选择上有了更大的空间。不同的融资方式对企业的资本结构和债务结构有着不同的影响,同时也对企业的经营规模有着一定的影响。若是进行融资的方式不恰当,对企业的生产经营造成巨大的影响。例如平安公司在2008年1月21日,推出巨额的股权融资后造成了平安股价暴跌的后果。因此,对上市公司在进行融资活动时所表现出的融资偏好进行一定的研究和探讨是非常值得的。

对企业的管理者、投资者以及其余的利益相关者来说,企业的业绩是他们共同关注的问题。融资偏好能够通过影响企业的盈利、偿债和营运等来影响上市公司的公司绩效。如何改善企业的融资结构,进而保证提高上市公司的绩效,已经受到越来越多的投资者和企业管理者的关注。我国上市公司融资渠道越来越多样化,人们对融资偏好的研究就会越来越深入。同时,现在理论界将融资偏好研究与公司绩效结合起来研究的案例较少,本文正是基于这种原因来研究上市公司融资偏好与公司绩效之间的关系。

本文结合文献研究与实证研究的方法,在充分吸收和借鉴国内外有关上市公司融资偏好与公司绩效研究成果的基础上,对我们国家汽车制造业上市公司的融资偏好和公司绩效之间的关系进行研究评价。

2相关概念界定与研究综述

融资是企业进行资本运作的开始,也是现代企业财务管理的一个重点话题,融资偏好就是企业对融资方式选择的结果,而上市公司对融资方法的选择与公司绩效存在着一定的相关关系。本文经过调查与研究,总结了之前一些学者对上市公司的融资偏好和公司绩效的相关研究,为本文的评价研究奠定了较好的理论基础。

2.1融资偏好概念界定

融资偏好与上市公司对融资渠道的选择有着密不可分的关系,对融资渠道的不同选择直接影响到上市公司的公司绩效。因此,研究上市公司的融资偏好情况就显得非常重要了。

2.1.1融资方式

融资是指企业在资本市场中取得资金,或者是资金的供给方直接借给企业资金。就上市公司来说,资金是企业不可缺少且非常重要的资源,选择一个好的融资结构和方式是非常重要的。内源融资和外源融资共同组成了所有上市公司进行融资活动的主要方式。由公司内部自身的生产和经营活动而产生的这部分资金属于内源融资,主要由企业的留存收益构成。企业进行内源融资的成本相对于外源融资来说比较低,存在的风险也比较小,对风险的抵抗力较强。而企业的外源融资则是该企业通过合理的融资渠道从外部获得资金的融资方式,主要有债务融资和股权融资。随着企业的日渐扩大和成长,企业日常的经营活动需要的资金也越来越多,仅仅依靠内源融资或者外源融资这一单一的融资渠道进行融资已经不能满足企业的资金需要了。因此,本文将企业的融资方式分为股权融资、债务融资和内源融资,并从这三个方面对我们国家汽车制造业上市公司的融资偏好进行一定的实证分析。

2.1.2公司绩效

在一定的经营期间内公司的经营效益和经营者的业绩共同组成企业的公司绩效。经营者的业绩主要表现在由于公司的经营者对公司的经营管理使得公司在经营和成长等方面有了较大的发展上。公司的经营效益主要体现在公司的盈利、能力、成长和营运四个方面。公司绩效的衡量方法有很多,本篇论文主要从盈利能力、偿债能力、成长能力以及营运能力这四个方面来进行本文的实证研究。

2.2相关研究综述

2.2.1有关融资方式及其偏好的研究综述

李洋等(2012)分别以内部融资偏好、债务融资偏好和股权融资偏好作为被解释变量,以流动比率等六个指标为解释变量,建立了多元线性回归模型,分析了四川省上市公司的融资偏好与短期偿债能力等的关系以及四川省上市公司对融资方式的选择顺序和影响其各种偏好的因素[1]

包钧(2013)认为我国上市公司融资主要可以通过内源、商业信用、债务以及股权这四个融资方式来进行融资,并且分别定义了这几种融资方式的计算公式。他采用描述性统计的方法分别从行业、性质以及整体三个方面对我们国家上市公司的融资结构特征进行分析,研究发现,从行业特征来看,内源融资所占比重最大的是采矿业,同时,由于建筑业独特的产品销售模式,其依靠内源融资的比重达到了25%;外源融资中对债务融资最为依赖的行业分别为煤气及水电气的生产和供应业;对股权融资最依赖的行业为综合类企业和农林业和牧渔业[2]

本文在吸取前面论述的文献基础上,将从内源融资偏好、股权融资偏好和债务融资偏好三个方面来描述汽车制造业上市公司的融资偏好。

2.2.2有关公司绩效及其评价体系的研究综述

朱启明等(2011)选取了盈利能力、等八个一级指标,接着选取了营业毛利率、高学历人员比重等19个二级指标,用因子分析的方法对这19个二级指标进行分析,得到成长能力因子、偿债能力因子等6个公共因子。利用SPSS17.0软件计算出样本公司这六项公共因子的各自得分,并且按照熵值赋权的方法计算出样本公司这6项绩效因子的熵值和权重,得到所选取公司的绩效综合得分及其排名。通过研究得除了创业板上市公司在表现较为突出的两个方面,以及创新能力表现最佳和最差的行业,并对其表现最差的行业提出关于努力提高自身创新能力从而加速向创新技术性产业发展的建议[3]

范瑜等(2013)选取了盈利能力等四个一级指标以及利润总额增长率等共10个二级指标,采用主成分因子分析的方法,得出企业绩效的因子总得分,并绘制出我国A股上市公司从2006年到2011年绩效的趋势图,发现我们国家该类型的上市公司绩效呈现出了N型的发展趋势[4]

虽然以上学者们对上市公司绩效评价体系选取的指标和研究方式不完全相同,但总体上都是从盈利、营运、偿债和成长能力这四个方面来反映的,并且采用了SPSS软件进行因子分析。本篇论文综合以上学者的有关分析,也从这四个方面来构建公司绩效的研究评价体系。

2.2.3有关融资偏好与公司绩效的关系研究综述

许小乔(2010)选取2006年到2007这连续两年间,企业的资产负债表中应付债券的期末数额不为零同时又在沪深两市上市了的的上市公司,将公司绩效作为被解释变量,债券融资率以及应付债券融资规模作为被解释变量,选取成长能力和年度虚拟变量等作为控制变量,构建回归模型,分析了债券融资和公司绩效之间的关系 [7]

黄青山等(2013)选取了在中小板以及创业板上市的珠三角地区战略性新兴产业公司为样本公司,在对样本数据进行描述性统计分析以及各变量之间的相关性分析后,建立回归模型。得到样本公司的债务融资以及内部融资与公司绩效之间的关系结论[6]

通过对以上文献的梳理,本文将以股权融资偏好率、债务融资偏好率、内源融资偏好率来作为解释变量,以公司绩效综合因子来作为被解释变量,建立多元线性回归模型,分析该行业上市公司融资偏好与公司绩效的之间存在的相关关系。

  • 汽车制造业上市公司绩效评价与分析

汽车制造业是我国国民经济增长和发展中的支柱性产业,在我国经济发展中有着非常重要的地位,已经成为拉动我国经济迅速增长的基础产业之一。

3.1汽车制造业上市公司的基本情况分析

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