一、绪  论

（一）、选题意义及目的

美国可口可乐公司前董事长德拉夫是一位著名的保守派金融家，一生极其厌恶负债。在他担任美国可口可乐公司董事长期间因为谨慎的企业战略让企业挺过了美国经济大萧条时期，而也因为过于谨慎使得企业在此后长期不能得到更好的发展，一直没有进入美国特大公司之列。后来著名企业家戈苏塔继任，他看准未来企业方向，大举借款用来改造生产线设备甚至投资影片公司。而可口可乐在他的手中也重新焕发活力，成为一家巨无霸公司。他并没有让借款成为公司的负担，正如他所说的那样，每一分都用在企业的关键之处，这样暂时的负债经营可以换来长期的盈利。

负债经营在当今社会已不是一个陌生的话题，但有相当一部分地方和企业对负债经营缺乏正确的认识；有的害怕负债会影响经济发展，带来麻烦；而有的却盲目负债，不论企业有没有好项目，好产品，不问有没有增值偿还能力，只看到负债经营有利于企业发展的一面，而没有认识负债经营可能潜伏危机的一面。

任何一个企业的生存和发展都离不开充足的资金供应。随着市场经济的发展，现代企业普遍采用负债方式进行筹资，企业需要进行一定程度的负债经营，这样在日益激烈的市场竞争中，企业才会获得更多的经营资金，最大程度发挥杠杆的作用，是企业达到价值最大化，具有绝对的竞争优势。因此，这一问题具有非常重大的研究意义和现实意义。

（二）、国内外文献综述

国外关于企业负债经营的研究，主要是债务资金的筹集渠道、方式、适度范围等方面，这些研究成果可以为中国企业负债经营的研究提供经验、开阔思路^[]。但是，由于中国国情不同，每个国家所处的发展阶段与发展水平不同，每个国家的财政体制也不同，故不能照搬国外的研究成果。虽然在企业债务方面，国外也有所研究^[][]，但不同的国家国情不同，所在的社会经济环境不同，故只能借鉴，不可直接引用。

目前我国对企业负债经营问题的研究，主要侧重于以下几个方面：

第一，从负债经营的概念、性质和特征进行研究。如相关理论概念，性质对应企业生产实际等方面。

第二，利用从企业财务报表中可以获取到的信息对企业的负债经营状况进行分析。包括诸如负债率，净收益率，负债权益比等方面。

第三，对企业负债经营所特有的指标性特征进行分析，如企业的资本结构，财务杠杆等方面。

（三）、本文主要研究内容

本文运用有关企业负债经营的理论知识，对企业负债经营中较为重要的问题进行详细系统地阐述。介绍了负债经营的特点和意义，并根据借债目标的不同，将负债经营分为三种类型：借鸡下蛋式、借蛋孵鸡式和借粮喂鸡式。本文还指出了一些财务指标在负债经营中的应用，特别是财务杠杆和偿债指标的应用，并且应用这些指标对企业负债经营进行了利弊分析，结合我国企业，特别是我国中小型企业负债经营的特点，指出了我国中小型企业负债经营的现状和问题。

最后，本文给出了适度负债的理论基础，说明理论上适度负债存在的可能性，分析了影响企业适度负债的一些因素，并给出了在企业适度负债经营的控制策略，包括确定合理的负债规模和负债结构、选择适合的举债方式、建立和完善财务风险预警体系等方法。对此部分，本文采用了定性与定量相结合的方法，通过公式和实例加以比较分析，为企业的经营活动提供理论依据和现实方法。

二、负债经营的类型

负债经营企业究竞负债到什么程度为最好，怎样才能取得预期效果，由于负债经营的类型和目标不同，负债程度也不相同。负债经营企业根据其借债目标的不同，一般可分为三种类型：借鸡下蛋式、借蛋孵鸡式和借粮喂鸡式。

（一）、“借鸡下蛋式”负债经营

目前，许多企业已形成一定基础，有较强的开发能力和较好的支柱产品，但由于投入不足，许多有基础、有市场、有经济效益的企业和产品虽有质的优势，却无法实现量的突破。此时，企业可选择“借鸡下蛋式”的负债经营方式。

“借鸡下蛋式”的负债经营企业其直接目标是通过举债，让非自有资金投入全面营运，为企业额外“下蛋”，即用借入资金创额外效益。鉴于这样的目的评价企业负债程度是否合理时，要看通过负债经营是否实现了多“下蛋”，由于举债必定要付息，利息又要从成本中支付而利息计入成本必然会减少企业利润，因而负债经营创造的额外效益降了支付利息代价外，还应使企业负债后的自有资金利润率不低于举债前的自有资金利润率。因而举债前后自有资金利润率是评价“借鸡下蛋式”负债经营状况的客观指标。如果举债后的自有资本利润率小于或等于举债前的自有资本利润率，对于企业来说，则负债经营的结果是失败的，或者说借与不借一个样。因为企业全部用自有资金进行生产，只用负担经营风险没有财务风险，若企业负债经营，除了承担经营风险，还要担负由于负债所带来的财务风险，所以在负债后自有资本利润率小于或等于负债前的情况下，企业对负债经营要采取谨慎态度。若举债后的自有资本利润率大于举债前，并能大出一个可观的量，则负债经营的结果是成功的，企业可适当增加借入资本以其创造更多的额外效益。

“借鸡下蛋式”负债经营方式可促进优势行业，优势企业和优势产品得到更快发展，以实现有效增长，还可解决资本积累困难，以自身优势促进自身发展，使企业有足够能力承载负债投入可能产生的经济风险，实现良性循环，在发展规模企业、构建支柱产业上下功夫、求突破。

实践中采用“借鸡下蛋式”负债经营还应注意投入产出的基本规律。商品生产有一定的周期性，一般呈曲线状发展，有波峰也有波谷。从市场规律看，处于波谷时不宜过度举债增加投入，投得越多困难越多；同样，处于波峰时过度举债加大投入也是不宜的，因为波峰的前面就是波谷。最佳投入是在市场上的上扬成长期，这时的消费正处于发育阶段，一方面已形成一定的需求量，一方面有较大的发展潜力，这时投入可收到事半功倍之效。有些经营者总想在销售高峰时多投入，殊不知销售高峰期正是饱和期的开始，多投入多产出未必能多销售，这时并不是负债投入的好时机。

（二）、“借蛋孵卵式”负债经营

在商品生产日益发达，市场竞争不断加剧的情况下，要把资金投在开发创新型、技术型项目下，抢占市场制高点。此时，企业可采取“代蛋孵鸡式”的负债经营方式。

“借蛋孵鸡式”的负债经营企业最直接的目标就是借非自有资产搞项目建设，实现外延扩大再生产，使借债之“蛋”能成为额外生财的新“鸡”。针对这一点，企业所借外债不论是用日常的股本权益还本，还是用建成的新增股本权益还，都无所谓，企业只要能消化了利息费用便可。消化利息费用的情况反映在财务指标上就是利润率的冲减，所以这类企业负债经营状况的客观评价指标是看自有资本利润率的被冲减态势。当自有资本利润率变动等于或小于零时，企业负债经营是失败的，因为负债率过高，应当适当缩小负债经营的规模；当自有资本利润率为正或接近原有水平时，负债经营的效果是成功的，说明负债率合适；而当自有资本利润率等于或超过原有水平时，负债经营的效果是最佳的，说明此时的负债率则为最合适的。

当然，有了好项目、好产品，“借蛋孵鸡式”的负债经营也未必能完全成功，这里还需要掌握两条原则：一是产品要有较广的市场容量和较广的发展潜力；反之，产品虽好但市场不广，潜力不大，负债投入就会失去市场基础，就会导致经营失败。二是把握市场机遇。一种产品虽有市场潜力，但在大面积普及还不具备条件的情况下，盲目负债经营也会劳而无功。只有发展到一定程度的时候，抓住机遇快速发展，才能收到水到渠成的效果。

（三）、“借粮喂鸡式”负债经营

现代企业竞争除了人才、技术和产品因素，很重要一条就是生产设备的先进性，这是提高产品质量、增加有效生产，实现技术指标的重要保证。就整体而言，我国企业的装备水平还远远落后于西方工业化国家和亚洲后期工业化国家，这直接制约了产品质量的提高、经济效益的增长和某些高新技术产品的开发，改进装备条件已成为当务之急。在这种情况下，“代粮喂鸡式”负债经营方式逐步得到大范围采用。

此类企业大多只要改善亏损状态就算达成既定目标，所以对于他们的评价指标也应该是看企业亏损的改善状况。若亏损扩大则经营失败相应的说明负债率过高，相反的话若成功或转变亏损为自有资产利润率的话即为合适。

负债投入的资金十分宝贵，引进设备时必须慎之又慎。选择设备一定要注意先进性和可靠性以及价格是否合理，特别要防止以次充好、以旧冒新，不可盲目从事，切实做到优化资金的投资方向，更好地发挥借入资本的作用。

以上三种负债经营类型中，“借蛋孵鸡式”属于外延式扩大再生产时期的负债经营状况，“借粮喂鸡式”属于内涵式扩大再生产时期的负债经营状况，而“借鸡下蛋式”属于正常生产经营状况下的负债经营很可能是内涵和外延式扩大再生产建成投资后的状况。这三种情况考虑的关键问题都是“成本与利润互为消长”的机制，即负债经营所付出的代价（利息）不能抵减利润太多，应以自有资本利润率升高为最佳期。